栏目插图◎豆角上台艺术工作室

没有了廉价中国造

据美国商务部的数据，去年美国进口了总值3990亿美元的中国商品。这一数据是2000年进口额1000亿美元的4倍，是1994年进口额390亿美元的10倍。2011年，中国向美国提供了78%的鞋类商品、71%的领带、55%的手套、50%的女士和婴儿服饰、90%的家用拖鞋。

上世纪90年代以来，来自中国的进口商品就一直在帮助缓解美国的通货膨胀压力，这也让美联储能够将利率保持在较低的水平，从而促使美国经济以更快的速度增长。现在，中国薪资水平的上升，中国商品的成本已开始提高，美国经济更容易面临通胀风险。以鞋为例，这类劳动密集型货物的价格在过去一年上涨了5.5%。

第二轮LTRO

2月29日欧洲央行推出的第二轮3年期长期再融资操作（LTRO），共向800家银行注入5295亿欧元资金，超出去年12月21日第一轮LTRO时的4890亿欧元。通过1%的低利率向欧洲银行业提供3年期的无限量贷款，欧洲央行希望能够避免银行业因资金紧张而发生融资危机，同时促进银行业发放贷款来支持欧洲实体经济。第一轮LTRO增加了金融市场的短期流动性，欧洲央行希望第二轮能更好地帮助实体经济。

不过，流入银行体系的实际新增流动性却并没有那么多。这是因为约有1500亿欧元的短期和中期贷款即将到期，意味着第二轮LTRO的新增流动性约为3795亿欧元。

煤炭难涨

2005年初到2011年底，煤炭价格基准秦皇岛港电煤上涨了81%，炒煤矿如同挖金矿一样赚钱。但正如一个矿被挖的时间越长，就越难经营。2011年底至2012年2月，电煤价格跌了近10%。表面看，冬季取暖高峰过去，建筑施工和货币紧缩措施造成的周期性需求放缓导致煤炭需求下滑，但深层次，煤炭企业的成本大为降低了。

2008年，最大的60家煤炭公司占国内煤炭总产量的比重仅为50%多一点，那时有9000家煤企。随后，大企业变得更大，小企业则被淘汰出局。2012年，最大的60家煤炭企业将占国内煤炭总产量的80%。小煤窑通常开采的煤层难度较大、交通不便，它们的退出意味着行业成本的下降。

信托到期压房价

天津信托1月30日发布的公告显示，其2009年11月发行的正元投资·信达地产股票收益权投资及回购集合资金信托计划，于2012年2月10日提前终止。无独有偶，不久中融信托公告，将原定在2012年4月28日到期的“中融－华夏孔雀城集合资金信托计划”，在2012年2月8日提前终止。

这些提前终止的信托意在止损，暴露出房地产信托的危机，也预示着房企可能靠降价回收资金。国泰君安统计显示，2010年以来大规模发行的房地产信托很多产品在2012年到期，2012年总到期规模达到1758亿元，其中，一季度为366亿元，二季度为368亿元，7月为年度高峰，到期规模达504亿元。

港股咸鱼翻身

去年表现不佳的港股，2012年初可谓“咸鱼翻身”，创出了1991年以来同期最佳表现。1、2月份，恒指累计上涨17%，该涨幅已经让香港股市成为亚洲表现最出色的市场，同时也是全球表现最好的主要市场之一，同期，道－琼斯仅上涨6.4%。

与全球贸易和金融有着千丝万缕联系的香港市场，尤其被视为是反映全球经济健康程度的领先指标。世界经济至少已在企稳，可能会对香港带来巨大冲击的贸易大滑坡或者信贷吃紧风险已经有所降低。涨升最强劲的多为周期性股票：地产股上涨25%，其他大幅走高的类股包括金融股和公共事业股。

新晋最佳对冲基金经理

2011年，雷蒙德·戴利奥（Ray Dalio）超过索罗斯，成为全球最成功的对冲基金经理。其管理的Bridgewater Pure Alpha基金为投资者赚得138亿美元。Pure Alpha总部位于美国康涅狄格州，已是全球规模最大的对冲基金，管理资产高达720亿美元。戴利奥的盈利建立在他对本次金融危机的分析上，他认为全球面临与上世纪30年代类似的去杠杆化。他创建了一个大型机构，主要迎合养老基金和其他机构投资者的需要，投资策略基于他对所谓“经济机器”的诠释。

建立在利率、外汇和经济走势上的“宏观”投资也可能令对冲基金大赔一笔。保尔森在错误押注于复苏后，去年亏损20%，对冲基金Paulson & Co让投资者亏损96亿美元。