（文 / 一虫）

俗话说，老虎也有打盹的时候。证券市场同样如此。实际操作中，人们困惑于如何确定股票的“价值”。事实上，纵使价值可以被貌似“准确”地量化，价格还是会逃离价值向心力的吸引，逸出老远，久久都没有回归的迹象——就跟哈雷彗星似的。你可以把它理解成市场在打盹儿。当然，它打盹的次数太多了。

这种不确定性给投资带来了乐趣。在不确定中找寻到确定，更是人间至乐。我们可以确定的是，股市不会长期打盹，价格总要向价值回归。通过精确的算计，发现被遗忘的价值，无风险或低风险介入，迅速兑现获利，是为套利。我们知道，价格只在长期中，才由所谓的价值决定。所以，价值投资者最大的敌人就是时间了。套利者是价值投资队伍中的异类，只打闪电战。他们拥有两大秘密武器:精确打击、跨区域机动，尽管崇尚价值，却顺应供求的趋势，在夹缝中间游刃有余。打个比方，买入五折出售的大盘封闭式证券投资基金，是为价值投资，但你或将面临着两三年内孤芳自赏的尴尬;在银行间市场拆借年利率不超过3%的资金，用于申购首次发行的新股，是为套利，你可实现速战速决。

7月12日以来，深沪股市持续下跌，由1741点跌至8月4日的1570点，累计跌幅高达10%。时值盛夏，股民们的心却凉了半截。普通股民无法进入银行间市场，上哪儿去找低风险的套利机会？如果不能拆借到低息资金，单纯的新股申购技术含量太低，压根儿就算不上是套利，只是逐利。小盘封闭式基金折价率高企且即将集中到期，融资融券、股指期货等创新业务即将陆续问世，给我们指出了一条低风险套利的光明大道。基金兴业于今年8月9日率先终止上市，并转换为开放式基金。目前还有14只小盘封闭式基金将在明年7月底之前到期，预计均会采取类似于基金兴业的“封转开”模式。根据我们的计算，截止8月4日收盘，这14只基金平均的折价率约为15%，隐含收益率约为18%;假设未来一年间，股市及基金净值不涨不跌，折算成一年期的收益率约为24%，比同期存款利率高12倍。